监管层推进员工持股指导文件明确并落地后，上市公司推进员工持股计划的队伍正迅速壮大。今年6月20日，证监会发布《关于上市公司实施员工持股计划试点的指导意见》（下称《指导意见》），随后上市公司纷纷推出员工持股计划。

截至11月27日，已有32家上市公司先后推出员工持股计划草案，其中5家已完成了股票购买。值得注意的是，上港集团（600018.SH）等多家国企也纷纷涉水，欲借力员工持股计划深化混合所有制改革。

安信证券高级策略研究员诸海滨表示，操作灵活且模式创新的员工持股计划，或将逐步替代传统股权激励机制，并将成为助推国企混合所有制改革的有效手段，预计明年将更广泛被国企改革借鉴运用。

员工持股热潮起

11月25日晚间，洲际油气（600759.SH）发布员工持股计划草案。该员工持股计划涉及股票数量不超过4000万股，累计将不超过公司股本总额的10%；参与对象为公司全体员工，但分别针对高管和中层管理、普通员工而设立不同存续期计划，涉及资金总额不超过5亿元。

与此同时，洲际油气还发布公告称，公司定增已拿到证监会批文，核准公司定增5.21亿股新股以收购哈萨克斯坦的马腾石油公司95%的股权。在此之前，洲际油气为加快收购马腾石油，已在二季度以自有资金先行垫付实现资产收购。

有行业分析师对此表示，在油价下跌业绩遭质疑的时间点上推出员工持股计划，意在向市场释放对公司发展的信心。

此外，东方电热（300217.SZ）在26日晚间公布员工持股计划草案。包括上述两公司在内，11月以来，A股市场已经有9家上市公司宣布推出员工持股计划。

《指导意见》明确将在上市公司中开展员工持股计划试点后，A股公司员工持股计划发布频率显著加快，发布数量显著增多，且已呈现每月递增的增长势头。

今年7月，海普瑞（002399.SZ）、特锐德（300001.SZ）2家公司率先发布员工持股计划草案；8月，三安光电（600703.SH）、欧菲光（002456.SZ）等4家公司发布草案。至9月，发布员工持股计划的上市公司猛增至8家。10月再增9家上市公司发布草案。截至11月22日，已有欧菲光、海普瑞（002399.SZ）、苏宁云商（002024.SZ）、朗姿股份（002612.SZ）、南方泵业（300145.SZ）公告完成股票购买。

股权激励或被替代

近日，在上海一家上市公司调研现场，一家券商经纪管理部副总在会议后，热情地向上市公司高管推荐着员工持股计划方案。机构与上市公司热情逐日升温，这背后正隐现上市公司激励机制的新趋势。

对于员工持股计划热潮，诸海滨认为其意义在释放ROE提升信号：“员工持股计划将使核心人员紧密地与股东、公司利益保持一致，能够更好地推动股东价值提升”。由于覆盖公司员工面广，员工持股计划激励效果明显且更为长效，实施成功率也更高，传统的股权激励将逐步被员工持股计划所替代。

“A股截至目前已经有874家上市公司推出过股权激励的方案，但40%最终没有实施，国有企业在其中占比更大，原因主要包括股权激励最初设置的任务过高，并且还受经济周期波动的拖累。”诸海滨还介绍称，员工持股计划具备操作灵活、易于创新等优势，通过股东大会一半通过即可实施，且公司承担业绩成本和被激励对象税收成本都很低。

今年以来的员工持股计划中，资金来源和股票来源都已呈现多样化趋势，模式更频现创新。目前已有上市公司在二级市场购买的途径外，通过定增方式推进，实现公司资金需求与员工生产积极性调动的双结合。

在现有公布了员工持股计划的上市公司中，还出现了上港集团、海格通信（002465.SZ）、易华录（300212.SZ）等地方国企和央企。

上港集团的方案中，激励人数在现有公告过的员工持股计划中最多。11月17日，上港集团公布员工持股计划，参与员工人数达1.6万，占公司员工总人数的72%；认购股份4.2亿股，涉及总金额达18亿元，以员工直接现金认购为主，其中，12位高管合计认购420万股，员工共认购4.16亿股股份。

中金公司在其研究报告中透露，股权激励方案已经通过国务院审批，“广泛的员工股权激励计划真正实现了股东、管理层和员工利益一致化”。其他多家券商也看好员工持股计划对于深化国企改革、提升公司综合经营效率的影响效果。

在海格通信的员工持股计划中，则融合了大股东增持与关键员工股权激励两个方面。11月11日，海格通信公布非公开发行预案；在本次非公开发行的不超过7500万股中，控股股东广州无线电集团认购4500万股，董、监、高认购355万股，公司员工认购2645万股，募集资金总额不超过11.82亿元，主要用于偿还银行贷款和补充流动资金。

“虽然今年是国企改革元年，但是雷声大雨点小，预计明年会迎来更多上市国企的全面深化改革动作。”诸海滨表示，目前已公布员工持股计划的三家国企单位，共同点是都在通过定增推进外延扩张，配套推进了员工持股计划，且都不太容易通过传统方式进行混改，通过员工持股来绑定多方利益是极具实践性的激励手段。

仁略观点：员工持股计划较比传统股权激励机制操作更加灵活，可能取代原有方式而被更加广泛的应用。无论是混合国有制企业还是快速发展中的科技创新型企业，股权激励能够激活员工工作热情，使其与公司捆绑形成共同利益区，从而释放更多的生产力，提升企业的整体价值。然而多样化的股权激励形式更迭也从侧面提醒企业经营者，股权激励虽然已经形成一种开发人才潜力的潮流，但在具体激励方式的选择上要谨慎，结合企业实际而不盲从，从而避免方式不当带来的负面激励效果甚至造成对公司的伤害。